第一节 技术分析的基础(下)
二、技术分析的优缺点
1989年11月的《英格兰银行季刊》曾刊载了一项颇有意义的调查。调查对象是伦敦市场的主管外汇交易员。在200份问卷中，有90％的人采用了技术分析法来预测极短时间内（一天或一个星期）的汇率，60％的人认为它们至少和基础分析法一样重要。如果时间再长一些，如一个月到三个月，或半年到一年，基础分析比例开始变大。当时间超过一年，基础分析比例开始变大。当时间超过一年时，则有85％的人认为基础分析比图表分析更重要，有近30％的人只依赖基础分析。
基本分析派和技术分析派各有特点，立场鲜明，各有各的预测依据和标准，谁优谁劣，难分轩轾和伯仲。技术分析者认为，短期市场价格的趋势较长期价格趋势更为重要，在短期价格波动中，依据价格技术图表和指标，逢高卖出逢低吸纳可以赚取更大利润。基本分析派认为，只有主要趋势确认后才可以开始入市，买入后长期持有自己的优点和缺点，而外汇交易者如果能兼备两者而互补长短，则无往而不利。
基本分析法的长处是可透过各种外在因素的分析，从而帮助投资者选择值得投资的货币；缺点是不能经常地高抛低吸，灵活运用资金赚取更多利润。技术分析法的长处是可以帮助外汇交易者准确买卖时间，因为投资成败的关键很大程度上主要取决于买卖时间，买入时间失误，持有优质的强势货币也会蒙受损失；相反任何强势货币也有上升时间，如果能够及时把握，即使购入弱势货币也会获利。虽然技术分析法的优点是十分明显的，在外汇交易中绝对可以依赖，但其技术分析法的缺点也是非常显著的。
首先技术分析法只是帮助交易者了解外汇汇率的趋势方向，而不是捕捉每一次波动的最高和最低价，更不是能够准确预测到市场每日波动的高低价位。因此，技术分析法确定的出入货信号出现往往和最高、最低价有距离，若不随机应变，则很易错失机会。
其次，技术分析推测出来的走势变化，是假设了当时的客观形势没有改变，如果客观形势骤然急变时，预测自然便会出现偏差。因此，技术分析也应随着市场形势的改变而不断做出修订。
再次，技术分析有时会有“走势陷阱”出现，给投资者带来困惑。例如，对于同一张汇率走势图，三个技术分析者经常出现三种不同意见，有的看涨，有时看跌，有的认为是盘整。再例如，对于某个图形而言，投资者A可能看成了楔形向下突破，而投资者B却断言为W低。再例如，对于某一个行情反弹中由于信号之后而错失良机，投资者B使用快速指标可能会有小的失误，但在某次行情中可能获得巨大的利润。因此，技术分析法包含着投资者较为强烈的主观臆断，它作为一种方法会因人而异，在有些情况下，可能会得出恰恰相反的结论，这也是技术分析法经常面对的难题。但总的来说，技术分析法对投资者帮助很大，是值得信赖的分析工具。
三、 技术分析的变量工具
技术分析法关注市场变量工具有价格、成交量与未平仓量，三者之中，价格最为重要。下面，具体分析三个变量;
(一) 成交量（Volume）
该变量工具是指外汇交易市场的每日成交额，用来判断价格走势的支撑和推动力量。一般地，不可能精确地测量每天的外汇交易量，BIS会公布估算数值。虽然期货市场每天都会公布成交量，但这只占全球外汇交易的一小部分。但是，有两个必须坚持的原则：一是技术分析是一种艺术，而非科学；二是一切都属于相对的性质。所以，在技术分析过程中，成交量工具的运用主要是分析判断它是偏高、偏低或适中。这要求交易者与市场保持密切的接触与联系，从不同时期的量的对比中判断成交量的变化情况。一般地，对于成交量有以下观点：
1、在上升趋势的行情中，价格上涨的成交量会大于下跌的成交量。价格上涨过程中较大的成交量显示，市场的需求足以继续推动价格上升。价格下跌过程中的成交量偏低，表示市场中获利回吐与放空的压力相当有限，换言之，价跌量缩显示市场基本上还是处于上升趋势中。
2、在下降的趋势中，价格下跌应该有偏高的成交量。而价格下跌过程中的反弹，成交量应该偏低，显示低档的卖盘力量相当有限，价格在稍作反弹后仍处于下跌趋势中。
3、当价格下跌时，如果成交量偏低，代表下降趋势已经逐渐失去动能，卖方力量消失，买盘可以比较容易推升价格。从技术上讲，市场可能改变趋势。
4、一般来说，价格朝长期趋势的方向发展时，大成交量代表这个趋势可以持续。可是，必须留意突然的放量。突然的大量如果发生在下降过程中，可能来自两个方面的力量，一是相当多的亏损头寸决定认赔出场；另一个是空仓的交易者决定进场建立头寸。这种交易动机不是来自对行情的信心，实际上前者是因为无法忍受亏损的煎熬，后者是担心自己错失获利的良机。实际的市场走势是市场有较大幅度的下跌。
5、当所有的参与者几乎都认定行情将继续上涨，应该卖出。因为持有这种看法的人大多已经买进，市场中已经没有买进力量来继续推升价格，每个人都在等待卖出的机会，当价格不再持续上涨，卖压将开始出现。没有经验的交易者经常在应该出场的时候进场，一旦进场以后，价格走势通常已经接近完成。
（二）未平仓量（Open Interest）
未平仓量通常指期货市场而言，是指所有开仓的合约总数。例如，在外汇期货市场，如果某人买进100张3月交割的美元期货合约，并在当天稍后卖出75张，其净多头头寸为25张。未平仓量是交易者必须关注的另一个变量工具，它的重要意义在于它是外汇期货价格的重要影响因素，而外汇期货价格是外汇长期均衡价格的重要参考依据。
在外汇交易技术分析中，未平仓量工具的运用也与成交量一样，重点在于未平仓量的变化。具体说来，应该注意以下几个方面：
1、如果未平仓量增加，代表有新开仓的多头和空头净头寸。未平仓量增加在不同情况下具有不同的意义。在稳定的市场中，买、卖双方对于未来价格走势的看法分歧较大。双方都预期市场将出现明显的趋势，但趋势的方向则有不同的看法。在上升的趋势中，卖方认为价格将持续上涨而进一步买进，而卖方则认为价格偏高而进一步防空。未平仓量将下降，行情将会出现反转。
2、如果交易者将最近交割月份的合约展期到远期月份的合约，则未平仓量没有变化。这表示交易者希望有原来的头寸，预期价格将维持判断的趋势。
3、在存在套利（Arbitrage）行为的情况下，某交易者在银行间市场买进，而在期货市场卖出，通过套利获取利润，这种行为会使成交量与未平仓量增加，但这笔交易却无关市场的人气获头寸的建立。
4、期货市场交易者也可以运用OTC市场进行对冲交易，尤其是在期货市场收盘之后。例如，一笔期货市场的多头头寸，可以在OTC市场中冲销。如果期货的空头头寸是在OTC市场进行回补，则期货的未平仓量将反映一个已经不存在的风险头寸，对期货市场价格走势不具有多少参考意义。
5、从全球外汇交易的角度来考虑下列头寸：（1）贸易与服务账户中的未避险实际风险头寸；（2）根据期货风险而进行的避险头寸；（3）外币投资或借款的未避险头寸；（4）银行、交易商、企业界与个人所建立的OTC交易头寸。因此，在OTC市场中，未平仓量是一种不切实际的概念，因为这些未平仓量数据是难以测量的，同时对外汇交易的实际走势也不具有指导意义。具有重要意义的是，市场参与者应该了解交易者、基金经理人与其他市场人士的交易意愿与计划。
四、价格与价格走势
在任何时刻，商品或外汇的价格都反映整体市场所认定的合理价值。按照瓦拉尔斯均衡理论，现实的市场价格是市场的均衡解。个别参与者或许不同意这个价格，但他却是整体市场的全部交易者力量均衡所决定的合理价格。否则，当价格过低时，市场会买进，推进价格上升；而当价格偏高时，市场会卖出，促使价格下跌。因此，从技术分析的角度来说，价格代表外汇交易者需要了解的一切，因为它已经反映了所有信息。所以，技术分析发认为，价格是判定市场未来走势的基础性变量。
五、技术分析工具
技术分析工具主要有两类，一类是图表，一类是指标。
目前应用最广泛的图表有曲线图、线装图（柱状图）、K线图（蜡烛图）、点数图等。
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1989年11月的《英格兰银行季刊》曾刊载了一项颇有意义的调查。调查对象是伦敦市场的主管外汇交易员。在200份问卷中，有90％的人采用了技术分析法来预测极短时间内（一天或一个星期）的汇率，60％的人认为它们至少和基础分析法一样重要。如果时间再长一些，如一个月到三个月，或半年到一年，基础分析比例开始变大。当时间超过一年，基础分析比例开始变大。当时间超过一年时，则有85％的人认为基础分析比图表分析更重要，有近30％的人只依赖基础分析。
基本分析派和技术分析派各有特点，立场鲜明，各有各的预测依据和标准，谁优谁劣，难分轩轾和伯仲。技术分析者认为，短期市场价格的趋势较长期价格趋势更为重要，在短期价格波动中，依据价格技术图表和指标，逢高卖出逢低吸纳可以赚取更大利润。基本分析派认为，只有主要趋势确认后才可以开始入市，买入后长期持有自己的优点和缺点，而外汇交易者如果能兼备两者而互补长短，则无往而不利。
基本分析法的长处是可透过各种外在因素的分析，从而帮助投资者选择值得投资的货币；缺点是不能经常地高抛低吸，灵活运用资金赚取更多利润。技术分析法的长处是可以帮助外汇交易者准确买卖时间，因为投资成败的关键很大程度上主要取决于买卖时间，买入时间失误，持有优质的强势货币也会蒙受损失；相反任何强势货币也有上升时间，如果能够及时把握，即使购入弱势货币也会获利。虽然技术分析法的优点是十分明显的，在外汇交易中绝对可以依赖，但其技术分析法的缺点也是非常显著的。
首先技术分析法只是帮助交易者了解外汇汇率的趋势方向，而不是捕捉每一次波动的最高和最低价，更不是能够准确预测到市场每日波动的高低价位。因此，技术分析法确定的出入货信号出现往往和最高、最低价有距离，若不随机应变，则很易错失机会。
其次，技术分析推测出来的走势变化，是假设了当时的客观形势没有改变，如果客观形势骤然急变时，预测自然便会出现偏差。因此，技术分析也应随着市场形势的改变而不断做出修订。
再次，技术分析有时会有“走势陷阱”出现，给投资者带来困惑。例如，对于同一张汇率走势图，三个技术分析者经常出现三种不同意见，有的看涨，有时看跌，有的认为是盘整。再例如，对于某个图形而言，投资者A可能看成了楔形向下突破，而投资者B却断言为W低。再例如，对于某一个行情反弹中由于信号之后而错失良机，投资者B使用快速指标可能会有小的失误，但在某次行情中可能获得巨大的利润。因此，技术分析法包含着投资者较为强烈的主观臆断，它作为一种方法会因人而异，在有些情况下，可能会得出恰恰相反的结论，这也是技术分析法经常面对的难题。但总的来说，技术分析法对投资者帮助很大，是值得信赖的分析工具。
三、 技术分析的变量工具
技术分析法关注市场变量工具有价格、成交量与未平仓量，三者之中，价格最为重要。下面，具体分析三个变量;
(一) 成交量（Volume）
该变量工具是指外汇交易市场的每日成交额，用来判断价格走势的支撑和推动力量。一般地，不可能精确地测量每天的外汇交易量，BIS会公布估算数值。虽然期货市场每天都会公布成交量，但这只占全球外汇交易的一小部分。但是，有两个必须坚持的原则：一是技术分析是一种艺术，而非科学；二是一切都属于相对的性质。所以，在技术分析过程中，成交量工具的运用主要是分析判断它是偏高、偏低或适中。这要求交易者与市场保持密切的接触与联系，从不同时期的量的对比中判断成交量的变化情况。一般地，对于成交量有以下观点：
1、在上升趋势的行情中，价格上涨的成交量会大于下跌的成交量。价格上涨过程中较大的成交量显示，市场的需求足以继续推动价格上升。价格下跌过程中的成交量偏低，表示市场中获利回吐与放空的压力相当有限，换言之，价跌量缩显示市场基本上还是处于上升趋势中。
2、在下降的趋势中，价格下跌应该有偏高的成交量。而价格下跌过程中的反弹，成交量应该偏低，显示低档的卖盘力量相当有限，价格在稍作反弹后仍处于下跌趋势中。
3、当价格下跌时，如果成交量偏低，代表下降趋势已经逐渐失去动能，卖方力量消失，买盘可以比较容易推升价格。从技术上讲，市场可能改变趋势。
4、一般来说，价格朝长期趋势的方向发展时，大成交量代表这个趋势可以持续。可是，必须留意突然的放量。突然的大量如果发生在下降过程中，可能来自两个方面的力量，一是相当多的亏损头寸决定认赔出场；另一个是空仓的交易者决定进场建立头寸。这种交易动机不是来自对行情的信心，实际上前者是因为无法忍受亏损的煎熬，后者是担心自己错失获利的良机。实际的市场走势是市场有较大幅度的下跌。
5、当所有的参与者几乎都认定行情将继续上涨，应该卖出。因为持有这种看法的人大多已经买进，市场中已经没有买进力量来继续推升价格，每个人都在等待卖出的机会，当价格不再持续上涨，卖压将开始出现。没有经验的交易者经常在应该出场的时候进场，一旦进场以后，价格走势通常已经接近完成。
（二）未平仓量（Open Interest）
未平仓量通常指期货市场而言，是指所有开仓的合约总数。例如，在外汇期货市场，如果某人买进100张3月交割的美元期货合约，并在当天稍后卖出75张，其净多头头寸为25张。未平仓量是交易者必须关注的另一个变量工具，它的重要意义在于它是外汇期货价格的重要影响因素，而外汇期货价格是外汇长期均衡价格的重要参考依据。
在外汇交易技术分析中，未平仓量工具的运用也与成交量一样，重点在于未平仓量的变化。具体说来，应该注意以下几个方面：
1、如果未平仓量增加，代表有新开仓的多头和空头净头寸。未平仓量增加在不同情况下具有不同的意义。在稳定的市场中，买、卖双方对于未来价格走势的看法分歧较大。双方都预期市场将出现明显的趋势，但趋势的方向则有不同的看法。在上升的趋势中，卖方认为价格将持续上涨而进一步买进，而卖方则认为价格偏高而进一步防空。未平仓量将下降，行情将会出现反转。
2、如果交易者将最近交割月份的合约展期到远期月份的合约，则未平仓量没有变化。这表示交易者希望有原来的头寸，预期价格将维持判断的趋势。
3、在存在套利（Arbitrage）行为的情况下，某交易者在银行间市场买进，而在期货市场卖出，通过套利获取利润，这种行为会使成交量与未平仓量增加，但这笔交易却无关市场的人气获头寸的建立。
4、期货市场交易者也可以运用OTC市场进行对冲交易，尤其是在期货市场收盘之后。例如，一笔期货市场的多头头寸，可以在OTC市场中冲销。如果期货的空头头寸是在OTC市场进行回补，则期货的未平仓量将反映一个已经不存在的风险头寸，对期货市场价格走势不具有多少参考意义。
5、从全球外汇交易的角度来考虑下列头寸：（1）贸易与服务账户中的未避险实际风险头寸；（2）根据期货风险而进行的避险头寸；（3）外币投资或借款的未避险头寸；（4）银行、交易商、企业界与个人所建立的OTC交易头寸。因此，在OTC市场中，未平仓量是一种不切实际的概念，因为这些未平仓量数据是难以测量的，同时对外汇交易的实际走势也不具有指导意义。具有重要意义的是，市场参与者应该了解交易者、基金经理人与其他市场人士的交易意愿与计划。
四、价格与价格走势
在任何时刻，商品或外汇的价格都反映整体市场所认定的合理价值。按照瓦拉尔斯均衡理论，现实的市场价格是市场的均衡解。个别参与者或许不同意这个价格，但他却是整体市场的全部交易者力量均衡所决定的合理价格。否则，当价格过低时，市场会买进，推进价格上升；而当价格偏高时，市场会卖出，促使价格下跌。因此，从技术分析的角度来说，价格代表外汇交易者需要了解的一切，因为它已经反映了所有信息。所以，技术分析发认为，价格是判定市场未来走势的基础性变量。
五、技术分析工具
技术分析工具主要有两类，一类是图表，一类是指标。
目前应用最广泛的图表有曲线图、线装图（柱状图）、K线图（蜡烛图）、点数图等。